正在消费行业，哪怕天下性的龙头都达不到这个水准。以2023年数据为例，伊利股份的毛利率为32%，东鹏饮料的毛利率为43%，贵州茅台的毛利率为92%。

　　纵观全行业公司，毛利率横跨95%的企业多人会集正在医药行业。2023年，一共11家公司毛利率横跨95%，此中8家为医药公司。

　　西藏药业便是此中之一，而且截至2024年前三季度，其毛利率如故连结正在约95%的水准，这一数字以至横跨了革新药龙头恒瑞医药和中药龙头片仔癀，同期二者的毛利率离别为86%、45%。

　　就像片仔癀能够自裁夺价以至涨价，西藏药业也有一款主营产物为天下独家，以是负责着必定的订价权。

　　2023年，西藏药业合计杀青贸易收入31.34亿元，此中有90%来自“新活素”的出卖，即一款调整急性心衰的心脑血管药物。

　　固然现正在药品进入医保目次普及会减价，但是平昔到2023年末，西藏药业的新活素如故连结着424.98元/0.5mg/支的价钱，续约降幅仅有4.5%。

　　同时，销量越高，由界限上风造成的本钱上风越卓越。2017-2023年，新活素的销量由61.97万支拉长至777.61万支，便是驱动公司本钱率降落的闭头原由。

　　咱们闭键分两个阶段实行解析，一个是2023年之前，一个是2023年之后（即2024年此后，同时涵盖异日预计）。

　　进入医保目次后，西藏药业的事迹拉长能够用“顺风顺水”来描画。2020-2023年营收复合增速抵达25.68%，净利润复合增速抵达26.58%。

　　净利润拉长略有晃动，闭键是受其他产物闭连的无形资产减值影响，即西藏药业于2016年收购来一项资产，涉及的产物“依姆多”也是一款心脑血管药物，闭键用于冠心病的调整。

　　但行为一款原研进口药，这款产物近来几年面对的最大题目便是市集比赛，以是出卖不足预期形成了资产减值牺牲。

　　2020-2023年，公司的两大产物，新活素的出卖收入占比由70.42%拉长至90.04%，依姆多的出卖收入占比则由20.45%降落至4.15%。

　　新活素之因此保卫销量拉长并带头公司事迹拉长，归根结底，除了独家市集位置表，其正在急性心衰周围浮现出来的“刚需性”也同样要紧。

　　遵照统计，我国每年约有300万名新发心衰患者，此中晚年人最容易浮现急性心衰，而新活素便是急性心衰调整药物中效用最周至、副效用最幼的中央药物，稀奇是对伴有晚年病高血压的患者调整有用，从而被誉为心衰患者的生气。

　　而且新活素自己便是模仿的是人脑渗出的“人脑利钠肽”，为现时急性心衰调整药物中唯逐一款生物药。

　　2024年上半年，新活素杀青销量418万支，同比下滑9.13%，叠加其产物价钱4.5%的降幅，从而对公司事迹形成较大影响，平昔到2024年第三季度也没有分明好转。

　　短期来说，2023年上半年因为大家卫生事情影响，新活素产物销量拉长较疾，从而对2024年上半年的产物销量形成必定压力。

　　但恒久来说，跟着我国人丁老龄化的加剧，心衰患者数目估计尚有陆续拉长趋向，便希望带头新活素的销量拉长。

　　早正在2021年西藏药业就实行了产能的扩筑，使新活素年产能抵达1500万支/年，本年希望络续投产，这便是逼近一倍的增量空间。

　　别的，不探究多次住院的环境，按每名患者6役利用量来说，一年300万患者就须要1800万支，新活素的市集天花板也比力高。

　　2024年第三季度，西藏药业杀青净利润1.69亿元，扣非净利润1.63亿元。假使净利润同比有所降落，但扣非净利润实践拉长了7.7%，解说公司的中央生意节余才略连结安静，闭键是2023年同期的当局补帮对净利润形成颠簸。

　　并且截至目前，公司的资产减值危险一经有了很大消弭（依姆多闭连），异日，跟着产物销量的拉长，利润拉长便希望复兴。

　　当然，还要注视的一个危险点是，兰鼎生物的一款竞品新活素（重组人脑利钠肽）目前正正在申请上市，后期其对公司的影响还要陆续跟踪。

　　终末做个总结。西藏药业以95%的毛利率流露给咱们卓越的产物上风，而其不单正在产物节余才略上优于片仔癀，正在心脑血管周围的滋长性也较为亮眼，异日仍希望连结拉长。